NIBEn Q1-tulos oli operatiivisesti pääosin linjassa odotuksiemme kanssa, ja teimme vain pieniä ylöspäin suuntautuvia muutoksia lyhyen aikavälin tulosennusteisiimme. Yhtiön näkymät ja markkinaindikaattorit osoittavat edelleen merkkejä elpymisestä varastojen purkamisen tilanteessa. Merkittävän elpymisen toteutuminen tulee kuitenkin todennäköisesti ottamaan aikaa kuluttajaluottamuksen ja ostovoiman sekä uudisrakentamisen markkinoiden hitaan elpymisen vuoksi. Näkemyksemme mukaan lyhyen aikavälin ajurit ovat edelleen heikkoja, ja osake on jo hinnoiteltu riittävän korkealle tuloskasvulle (2025e P/E: 31x).

We have updated our short- and medium-term forecasts for NIBE, in light of a slower-than-expected European heat pump market. While we still believe the market has largely bottomed out, driven by the normalization of inventories at the distribution level in most European markets, a meaningful recovery is likely to take time to materialize due to a slow recovery in consumer confidence and purchasing power, as well as in the new-build market. In our view, short-term drivers remain weak, and the stock is already sufficiently priced in for high earnings growth (2025e P/E: 31x). As a result, we reiterate our Reduce recommendation but lower our target price to SEK 40.0 per share (SEK 44.0), mainly due to reduced estimates.

NIBEn Q4-tulos oli operatiivisesti hieman odotuksiamme parempi, ja teimme pieniä ylöspäin suuntautuvia tarkistuksia lyhyen ja keskipitkän aikavälin ennusteisiimme. Yhtiön näkymät ja markkinaindikaattorit viittaavat edelleen varastotasojen normalisoitumiseen. Elpyminen on kuitenkin todennäköisesti hidasta, sillä ainakin tämän vuoden ensimmäinen puolisko pysyy haastavana johtuen jatkuvasta ylikapasiteetista varastoissa joillakin markkinoilla ja hitaasta elpymisestä kuluttajien luottamuksessa ja ostovoimassa sekä uudisrakentamisen markkinoilla. Vaikka volyymikasvun ja kustannussäästöjen odotetaan tukevan katteita, odotamme edelleen vastatuulta korkeista varastoista ja hinnoitteluun liittyvistä riskeistä. Näkemyksemme mukaan osakkeeseen on hinnoiteltu jo riittävästi tuloskasvua (2025e P/E: 29x) ottaen huomioon toimintaympäristön epävarmuuden.

Olemme päivittäneet NIBEn lyhyen ja keskipitkän aikavälin ennusteitamme hitaammin kuin odotetusti kehittyneen Euroopan lämpöpumppumarkkinan valossa. Lyhyen aikavälin ajurit ovat mielestämme edelleen heikkoja.

NIBE’s Q3 result was operationally slightly below our expectations, and we made small revisions to our short- and medium-term estimates. However, the company's outlook continues to show signs of a recovery in the destocking situation, but overall, the current year and at least the first half of next year will still be challenging. Eventually, demand at the manufacturer level will better correspond to underlying end consumer demand and the normalization of capacity utilization and the cost savings program should provide leverage for profitability improvements in the medium term. In our view, given the ongoing uncertainties in the operating environment, the stock is already sufficiently priced in for earnings growth (2025e P/E: 29x).